好莱坞化的世界经济

  在一个“没人能说得准任何事”的世界里,投资者预测未来的能力可能并不优于好莱坞大亨。

作者:安纳托尔·凯勒茨基(Anatole Kaletsky) 来源:南风窗 日期:2019-03-12
  好莱坞流传一句话:“没人能说得准任何事。”纵观整个电影行业,那些最有钱、最富经验的工作室和制作人,都在研究观众上投入了海量的时间和金钱,但仍然不知道自己的最新作品是会一炮而红还是惨淡收场。那么如果金融市场,或者商品价格、政策制定和公司业绩也是如此,又有什么值得惊讶的呢?
  如果全球最富有的企业亲口承认—正如苹果公司在2018年圣诞后所表示的那样—不知道来年能在中国销售多少部iPhone;或者说,世界上消息最灵通的能源交易商预测全球供应短缺将推动油价越过100美元,旋即又出现供应过剩导致市场跌至50美元;或者说,美国总统不知道自己究竟是厌恶还是推崇全球贸易;又或者,股票市场预测全球经济会走向繁荣,而债券市场则预测会衰退,然后两者突然调换位置,开始反过来唱对台戏—上述这一切又有什么值得惊诧的呢?
  在2018年的这个时候,经济预期几乎普遍乐观。自2008年金融危机以来,世界上首次展现出各区域同时蓬勃发展的状况。央行行长们都自信可以放心、安全地撤回原有的非常规货币刺激措施,股市投资者几乎一致看涨。但最终2018年却成为了自金融危机以来投资者碰到的最糟糕年份,迫使各大央行纷纷放弃其货币政策正常化计划,经济学家降低增长预期,许多企业都开始着手准备应付2019年或2020年的衰退局面。
  那么问题究竟出在什么地方?2018年下半年的经济数据仅略低于预期。比如世界银行就只不过是将其2018年和2019年的全球增长预测,相对于6月发布的展望下调了0.1个百分点,分别降至3%和2.9%。
  引发关注的主要原因,是各个金融市场的行为。许多经济学家都将2018年12月出现的长期利率和股价双双暴跌,视为经济衰退的指标。但断言说金融市场总能预测或塑造未来之前,我们应该牢记经济和政策变化通常会驱动财务预期—而不是反之。
  那么,除了市场波动之外,哪些事件会导致经济衰退或全球经济严重放缓?一个流行的答案就是时间的流逝。从2009年开始的全球经济扩张已近10年。如果美国到2020年还不出现经济衰退,那么就会是该国历史上延续时间最长的不间断扩张。
  在经济理论或历史经验中,都没有任何迹象表明扩张会因为持续时间太长而断绝,或者衰退会自发产生。但扩张确实更容易受到延续时间过长的影响:高利率、能源价格上涨、通胀加速,或者在不可持续的高房价突然崩溃时引发的银行业危机。即便这些经济事故都不会发生,政治领导人最终也会变得过于自信,导致战争、贸易冲突或预算管理失误。
  一些问题在2018年已经冒头:美国利率上升,意大利和欧洲大部分地区出现财政紧缩,美中关税战升级;全球能源价格也开始上涨。因此,正如大多数经济学家(包括笔者)所预期的那样,世界经济会在2018年不出所料地出现放缓而非加速。
  但导致2018年经济放缓的许多力量,如今正有所逆转。油价下跌,美国国债收益率几乎回到2018年初水平,贸易冲突似乎正在消退,而中国则至少在一定程度上放松了宏观经济政策。
  如果所有主要基本面都表明2019年的经济增长最终可能与2018年看齐甚至更强,那为何在刚刚过去的12月,股价和债券收益率会突然跳水?难道投资者已经被政治乱局搞得眼花缭乱,以致放弃了预测下一步走向?
  如果是这样,那么市场将变得日益敏感、纷乱而非可预测,也只能去简单推断近期走势。在一个“没人能说得准任何事”的世界里,投资者预测未来的能力可能并不优于好莱坞大亨。
 
  本文由Project Syndicate授权《南风窗》独家刊发中文版。安纳托尔·凯勒茨基是龙洲经讯首席经济学家、联职主席,著有《资本主义4.0》。
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