经济改革,从稳预期到积聚动能

  从《政府工作报告》可以看出,改革的策略非常稳健,而且也富于操作性。中国经济增速下行,这是现实,但复苏动力的积聚,也在发生。

作者:本刊记者 谭保罗 来源:南风窗 日期:2019-03-23
  2018年,中国全年GDP为90.03万亿元,但同比增幅为6.6%,这是20世纪90年代以来的最低增速。在2019年的《政府工作报告》中,2019年的GDP增速目标被设定为6%~6.5%。
  和前些年相比,中国GDP增速的确下行,但换个角度看,这个增长放缓的速度也是可以承受的。
  在这种情况下,无论是从经济基本面的实情,还是《政府工作报告》的表述来看,稳定经济领域的预期,都成为一项极为重要的工作。
  《政府工作报告》在回顾2018年的工作时,用了“着力稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的表述,连续用了六个“稳”。在谈及2019年经济社会发展总体要求和政策取向时,再次重复了六个“稳”,“进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”。
  除了稳定预期之外,一些结构性的改革正在稳步推进,中国经济快速复苏的动能正在积聚。
 
  吸引产业外资
  一位美国的明星企业家,他不远万里,到中国上海开建赌上公司未来命运的“超级工厂”,这无疑是中美贸易博弈背景之下的独特一幕。
当然,中国不会让他失望。
  3月初,有消息称,特斯拉的子公司已经与一批中国银团签订为期一年、总额不超过35亿元人民币的贷款协议,资金用于建设特斯拉位于中国上海的超级工厂。
  据称,中国银团包括了建设银行、农业银行、工商银行的上海分支机构以及总部位于上海的浦发银行。尤其值得注意的是,贷款利率很低,以人民币计算的贷款利率将设定为央行公布的1年期利率的90%。目前,中国最新一年期基准利率为4.35%,这意味贷款利率可能约为3.915%。
  可以说,这是中国金融机构送给特斯拉的一份大礼。首先,这意味着特斯拉的上海工厂相当一部分资金是从中国内地融资,在这种模式之下,这笔投资并不增加中国的外汇储备,因为它是资金的内部流动。
  相反,如果特斯拉采取从华尔街融资,无论是股权融资还是发债融资的方式,来建设上海工厂,这更加符合当前中国的资本管制需求。因为,海外融资进入中国内地这才是完全意义上的外资,它们将直接结汇为中国的外汇储备。
  另外,特斯拉的融资利率的确很低—尽管融资期限很短。即使是大型国企,其从银行贷款的年化利率超过5%是普遍现象,普通大型民企更超过6%。如果在公开的债券市场发债,利率会略低,但低于4%的并不多,而且只有顶级央企才有这个实力。
  因此,无论从境内融资模式的许可,还是利率的优惠上讲,都意味着中国的金融机构,也包括金融监管方面对特斯拉释放了充分的善意。
  实际上,特斯拉的确太需要帮助了。最近1个月,特斯拉的股价一直都在下跌通道之中,从320美元左右下跌到了270上下的水平,即下跌了将近六分之一。
  此外,投资机构也不断给马斯克施加压力。前不久,特斯拉宣布大面积关闭零售店,把更多的汽车销售转移至网上,并裁员数千,从而降低成本。
  上海工厂能否拯救特斯拉,目前尚不可知。但至少,生产的本土化将降低特斯拉的成本以及售价,再加之中国巨大的市场,这无疑会给特斯拉带来一种非常乐观的可能性。
  特斯拉的融资故事,无疑折射了中国经济当下的实情,吸引优质的产业外资,越发成为当前中国经济领域的重要工作。2019年《政府工作报告》中指出,中国将加大吸引外资力度,“进一步放宽市场准入,缩减外资准入负面清单,允许更多领域实行外资独资经营。落实金融等行业改革开放举措,完善债券市场开放政策。加快与国际通行经贸规则对接,提高政策透明度和执行一致性,营造内外资企业一视同仁、公平竞争的公正市场环境。”
  在以上表述中,“允许更多领域实行外资独资经营”中的“独资”二字非常醒目,而在以前的《政府工作报告》和各类文件中,鼓励外资独资的表述并不多见。实际上,特斯拉在上海的超级工厂,即是外商独资。
  此前,中国对汽车业几乎都采取外资与地方政府合资的形式,而对特斯拉超级工厂的独资化鼓励,无疑能看出了中国对外开放,以及吸引外资的诚意。
特斯拉的融资股市,还说明了中国内部经济改革的另一个议题,即金融体系的改革。
 
  金融与货币
  特斯拉在利率领域享受的“优惠”,反映出中国金融体系依然需要改革,必须更大面积地降低实体企业的融资成本,而不只是优惠于特斯拉这样的明星外企。
  《政府工作报告》对控制和降低实体经济的融资成本着墨不少。报告回顾,2018年,针对融资难融资贵问题,先后4次降低存款准备金率,多措并举缓解民营和小微企业资金紧张状况,融资成本上升势头得到初步遏制。
  2019年,降低企业融资成本的步伐不会停止。《政府工作报告》指出,要着力缓解企业融资难融资贵问题。改革完善货币信贷投放机制,适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段,引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本,精准有效支持实体经济。此外,还将加大对中小银行定向降准力度,释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。
  必须注意的是,报告提到了鼓励增加对制造业提供信用贷款。“支持大型商业银行多渠道补充资本,增强信贷投放能力,鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款。”一直以来,除开大型制造业央企,民营制造业企业,特别是中小企业要获得信用贷款的可能性很低,银行基本上都要求必须有抵押物,而现在,它们获得信用贷款也有了可能性。
  报告还提出了2019年降低融资成本的目标:国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上。“完善金融机构内部考核机制,激励加强普惠金融服务,切实使中小微企业融资紧张状况有明显改善,综合融资成本必须有明显降低。”
  不容否认,货币政策往往是把双刃剑,尤其在金融体系基础架构还有待完善的经济体更是如此。当货币从紧,固然可以控制资产泡沫的膨胀,但信贷收紧的连锁反应之下,首当其冲的一定是民营中小企业,资金将迅速从这个群体抽离,而它们是实体经济的基础细胞。
  但另一方面,如果信贷宽松,中小企业固然能从信贷的潮水之中获得更多的资金,但资产泡沫又会重新爆发,最终加剧金融空转,同样危及实体经济的基础。这种矛盾如何破解?解法,并不是没有。
  比如,2018年和2019年的《政府工作报告》都提到了广义货币M2,但两次报告的表述大有不同。2018年的《政府工作报告》指出,“稳健的货币政策保持中性,要松紧适度。管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长。”
  但2019年的《政府工作报告》则表述如下,“稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。”
  可以看出,前者强调了“合理增长”,但后者则强调了“匹配”,即货币要与社会实际产出的匹配。两者的区别显而易见。货币增长速度超过社会产出的结果是什么?是通货膨胀,而报告强调“匹配”二字,显然突出了稳定国民通胀预期的意图。而稳定通胀预期,也意味着很大程度稳定了楼市的预期。
  不过,稳定通胀预期还需要通过很多具体的后续策略来完成,这必然是中国货币政策制定者和金融监管者在2019年的核心议题之一。
 
  结构性改革
  所谓根本性的内部结构性经济改革,一是财税,二是国企。
  在很多观点看来,更大规模的减税是财税领域最急迫的“改革”。2019年《政府工作报告》把减税的内容在顺序排列上大幅提前,并放在了政府工作任务的重要位置,明确减税的重点是降低制造业和小微企业税收负担,提出全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。报告关于减税的表述体现了中央政府的改革决心。
  在政府债的发行上,同样如此。
  2019年将扩大地方政府债券的发行,从而缓解一些地方在给企业减负之后的财政压力。按照报告,2019年我国拟安排地方政府专项债券2.15万亿元,比去年增加8000亿元。
  地方政府专项债不同于普通的地方债,两者有很大的不同。前者以特定项目的收益为担保,而后者以地方政府的税收为担保,换句话说,后者即是以地方政府的信用为担保。而基于我国的财政税收体制,地方政府的信用其实也是以中央政府的信用为背书。
  因此,扩大专项债的发行,而不是一下子扩大普通债的发行,这其实是一种稳健的改革措施。在经济转型的特殊时点,中央政府的信用稳固是金融体系稳定的根基,维护这一信用变得异常重要。地方的专项债与地方政府信用以及中央政府的信用之间,有一定程度的割裂,因此这是一种理性选择。
  在国企改革领域,未来的力度也不小。在国企改革的部分,报告提到了一个关键词—职业经理人。实际上,国企改革几乎每年都会出现在《政府工作报告》中,但以前的表述更多是从宏观上为国企改革指出大方向,而针对某些项具体的企业治理制度的表述并不多见。
  职业经理人制度的优点在于,它不同于混改,不涉及产权制度改革,具有更好的操作性,是一种更加务实的改革策略。
  此外,报告将加快国企改革和优化民营经济发展环境放在了一起。报告指出,要坚持“两个毫不动摇”,鼓励、支持、引导非公有制经济发展。同时,还提到了“竞争中性”原则,在要素获取、准入许可、经营运行、政府采购和招投标等方面,对各类所有制企业平等对待。
  2019年必然是改革的一年,从《政府工作报告》可以看出,改革的策略非常稳健,而且也富于操作性。中国经济增速下行,这是现实,但复苏动力的积聚,也在发生。
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